Ярославская инициатива. Избранное. Яков Паппэ, Наталья Антоненко

"...Большую часть последнего двадцатилетия в основе отношений между властью и крупным бизнесом лежало так называемое «ручное управление», т.е. возможность ставить перед конкретными компаниями конкретные задачи и заключать с ними разного рода «разменные» соглашения. Власть полагала это и неизбежностью, и благом для страны, а бизнес получал возможность выторговывать эксклюзивные преимущества.

Между тем, две мощные тенденции развития крупного бизнеса, благожелательно воспринимаемые и сознательно поддерживаемые обеими сторонами, ведут к тому, что в прогнозный период зона ручного управления объективно сужается.

Первая из них – интернационализация российского бизнеса. Под ней подразумевается приобретение им иностранных активов, сопоставимых с российскими, а иногда и перенос центра принятия ключевых решений за границу. Вторая – превращение субъектов крупного российского бизнеса в публичные компании, для которых капитализация является основным критерием успешности.

Одним из основных условий повышения капитализации является соответствие управления в компании (и шире – ее построения) принятым стандартам good corporate governance. Ключевым в этих стандартах является не только отделение конкретных собственников от оперативного управления, но и ограничение (а в идеале – элиминирование) возможности их влияния на принятие решений вообще. Так, большинство в Советах директоров должны иметь так называемые независимые директора, представляющие интересы абстрактного сообщества инвесторов. А исполнительный менеджмент должен по принципу быть интернационализованным, причем оценка его деятельности и вознаграждение жестко привязываются к показателям капитализации.

Очевидно, что обе тенденции резко ограничивают возможности государства по ручному управлению, т.е. по индивидуальному содержательному регулированию деятельности компаний. Во-первых, поддержка или, напротив, рестрикции со стороны российского правительства часто просто не будут замечены международными портфельными инвесторами, определяющими капитализацию любой публичной компании, а следовательно, не будут для нее особенно желанны или опасны. Во-вторых, ни в исполнительном менеджменте, ни в Совете директоров просто не будет людей, с которыми можно говорить о «разменах» и пр. Остаются серьезные репрессии, но на них компания может отреагировать перераспределением инвестиций в пользу других стран своего базирования.

Ускорять и усиливать обе указанные тенденции будет смена поколений собственников российского крупного бизнеса. В прогнозный период она произойдет неизбежно по естественным, возрастным причинам. Сейчас ключевыми собственниками российских компаний являются физические лица – граждане России, которые, как правило:

Иначе говоря, они совмещают три позиции: создателя, хозяина и главного управляющего своей компании. Смена у этих людей будет принципиально иная. В ней в варианте, свободном от неожиданностей, доминировать будут четыре типа:

Относительно передачи бизнеса прямым наследникам можно привести два контраргумента. Первый – абстрактный: в России доминируют малые семьи, а наследники крупных состояний имеют возможность самореализовываться в самых разных сферах. Второй – конкретный: претенденты на роль наследников, готовых сменить нынешних крупных бизнесменов в 2011-2025 гг., по большей части должны быть известны уже сегодня. А такие фигуры достаточно редки.

Management buy-out уже достаточно распространен в среднем бизнесе. В крупном бизнесе наиболее известными и успешными примерами использования этой схемы являются Северсталь-авто (ныне Sollers) и Северсталь-транс (ныне Н-транс). Но здесь они, по нашим оценкам, редки. Основная проблема – возможность получения менеджерами больших объемов заемных средств (вероятно, десятки миллиардов долларов в год) и гарантии их возврата.

Что касается отечественных институциональных инвесторов, то таковых в необходимом количестве и необходимых масштабах сегодня просто нет. И маловероятно, что они появятся в прогнозный период.

Таким образом, наиболее частым будет последний вариант. А он, очевидно, наименее совместим с отечественной традицией ручного управления."

Об авторах
Паппэ Яков Шаявич – главный научный сотрудник Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, д.э.н.
Антоненко Наталья Сергеевна – аспирант Института народнохозяйственного прогнозирования РАН